24.01.2020

Економіка Золотоволосок і три ведмеді

Original: http://jdevine.lmu.build/talks/nu3bears.html

Короткий зміст: підвищення успіху американської економіки повинно бути пом’якшене фактом накопичення приватного боргу.

Джеймс Девін (James Devine)

Професор

Факультет економіки

Університет Лойоли Мерімаунта

7900 Loyola Blvd.

Los Angeles, CA 90045-8410 USA

телефон офісу: 310/338-2948; FAX: 310/338-1950

ел. пошта: jdevine@lmumail.lmu.edu

http://clawww.lmu.edu/~JDevine/

переглянуто 7 березня 2000 року

Багато економістів описують економіку США як “економіку Золотоволосок”, таку, що не “занадто гаряча” чи “занадто холодна”, але “справедлива”. Хоча бум на Уолл-стріт є частиною цієї щасливої ​​обставини, більшість людей повинні бачити економіку Майн-стріт як важливішу. Економіка (вимірюється валовим внутрішнім продуктом, ВВП) швидко зростала – приблизно на 4,3 відсотка і зросла в 1999 році, незважаючи на підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи (ФРС) протягом останніх 6 місяців. Різкий темп зростання економіки означав збільшення рівня найму, що сприяло зниженню рівня безробіття нижче рівня, що спостерігався в останній чверті століття, до приблизно 4,1 відсотка робочої сили. Економісти прогнозували, що таке низьке безробіття неминуче спричинить інфляційний вибух. Але ігноруючи зростання цін на нафту, рівень інфляції був низьким та стабільним. Нарешті, ми спостерігали бум економіки, що дозволяє збільшити податкові надходження, допомагаючи федеральному уряду США забезпечити надлишок бюджету у розмірі 124 мільярдів доларів у 1999 році. Це дозволяє уряду “погасити” свій борг.

Однак багато хто забуває, що в оповіданні про Золотоволосок наш головний герой займався вторгненням додому, крадіжками та знищенням майна. Тобто дорого потрапити туди, де ми сьогодні, підриваючи стару економіку безпеки робочих місць, безпечних пенсій та робітників «синіх комірів», заробляти «середній клас» заробітну плату було дорого. Але навіть якщо ми можемо забути цю історію, ми не можемо ігнорувати заперечення цієї історії: три Ведмеді повернулися, виганяючи Золотокрилих зі своєї хати. Аналогічно, “економіка Золотоволосок” стикається з появою Ведмедів: економіка США живе на позикових грошах. Ми не знаємо, коли або приїдуть три Ведмеді. Але їх прихід може спричинити спад на фондовому ринку – або бути заохоченим одним.

Перш ніж обговорювати природу цих звірів, зауважте, як змінилися часи: ми більше не переймаємось державним боргом, оскільки уряд зараз має надлишки. Але інші види боргу представляють більш серйозні проблеми, оскільки на відміну від федерального уряду США, приватні особи та приватні компанії можуть збанкрутувати, змушуючи скоротити свої витрати, створюючи при цьому проблеми для кредиторів. Це може зламати поточний бум і затримати відновлення.

Тато Ведмідь – це величезний дефіцит торгівлі в США. Висока міжнародна цінність долара США значною мірою зумовлена ​​американським бумом у загальнозастійному світі (оскільки ми купуємо їх речі, але вони не можуть дозволити собі купувати стільки наших), а також від грошей, що надходять у пошуки “безпечного притулку” на Уолл-стріт. Високий долар може звучати як мрія патріота, однак він оцінив американський експорт із світового ринку і дозволив нам купувати імпорт у масових кількостях. Це надмірне витрачання коштів, яке посилилося в роки Клінтона, призвело до збільшення американського боргу перед іншим світом, збільшуючи статус США як чистої нації-боржника. Заборгованість на кредитному ринку до решти світу зросла з приблизно 10 відсотків ВВП у 1990 році до понад 22 відсотків у 1999 році. У свою чергу, це стимулювало чисті виплати доходів від власності в інший світ вдвічі з 1,4 до 2,8 відсотка ВВП.

На відміну від країн Мексики чи країн Східної Азії, які в минулому стикалися із зовнішніми фінансовими кризами, світ дозволяє США виплачувати борги у власній валюті, оскільки долар на даний момент є світовою валютою. Проблема полягає в тому, що зростаючий зовнішній борг та виплати відсотків, що виникають внаслідок стійкого дефіциту торгівлі, спонукають довіру до долара згасати на користь євро та єни та віддалятися від доларового стандарту. Алан Грінспан ФРС, можливо, захоче попередити стрімке падіння вартості долара, підвищивши процентні ставки ще більше – але це заохочує рецесію. Крім того, він може дозволити падінню долара в міру зменшення довіри: це, однак, означатиме зростання цін на імпорт та пожвавлення інфляції.

Споживчі витрати (і його зворотний бік, низька особиста економія) спонукають американський бум, але Мама Ведмідь підходить. Це величезна кількість запозичень, яку роблять споживачі в США, дедалі глибша і глибша заборгованість: споживча заборгованість зросла з 86 до 95 відсотків доходу після оподаткування між 1990 і 1999 роками. У 1999 році виплати відсотків домогосподарства тощо назад майже до рекордного рівня, досягнутого в 1990 році. Цей підйом відбувся, незважаючи на те, що платежі за оренду автомобіля не зараховуються як обслуговування боргу, хоча вони грають ту саму роль. Незалежно від того, будь-яка позика чи оренда, пропуск платежів призводить до повернення у власність.

Чому зросла заборгованість споживачів? Після знаменитого “ефекту багатства” деякі запозичують переконання, що фондовий ринок назавжди залишиться високим. Маржинальна заборгованість для оплати спекуляцій на фондовому ринку також різко зростає, спонукаючи Грінспана до занепокоєння. Але більшість позичає, тому що їм важко зводити кінці з огляду на загальну стагнацію своїх доходів.

Все це загрожує стимулювати банкрутство в той момент, коли Конгрес ухвалив новий жорсткий закон про банкрутство боржників. (Ми повинні сподіватися, що Клінтон наклала вето на законопроект, як він і пообіцяв.) Шокований зростанням процентних ставок, пожвавленням інфляції, сповільненням зростання або падінням фондового ринку, споживачі, швидше за все, скоротяться і скорочують витрати, заохочуючи глибоку спад. Насправді це може статися просто тому, що споживачі вирішують, що доцільно економити більше 2 відсотків доходу, діючої норми.

Ведмежатко – корпоративний борг. Після спаду 1990 року корпоративний борг впав, оскільки бізнес був досить прибутковим. Але з 1994 року корпоративний борг зростає, досягаючи 45 відсотків ВВП у 1999 році, навіть вище, ніж його попередній пік – 43 відсотки в 1990 році. Ставки прибутку перестали зростати, так що багато компаній знову почали позичати для фінансування розширення своїх операцій. Вони також беруть позику, щоб викупити власні акції (заохочуючи високий рівень фондового ринку), а це означає, що керівники директорів можуть прибутково отримувати гроші на своїх акціях.

Заборгованість, придбана для фінансування розширення, не є великою проблемою, якщо решта економіки працює добре. Але якщо економіка спаде, це спонукає підприємства “зменшити розмір” своєї робочої сили та зменшити заробітну плату, щоб відновити прибутковість, а не інвестувати в нові заводи, обладнання та програмне забезпечення. Таким чином, борг корпорації є перешкодою для відновлення, ускладнює роботу ФРС. Зниження процентних ставок, коли домогосподарства та корпорації обтяжені надзвичайною заборгованістю, сприяє рефінансуванню старого боргу (як це було в 1991-92 роках), а не нових витрат, необхідних для стимулювання відновлення.

Надмірний приватний борг може підштовхнути США до подібної ситуації, з якою зараз стикається Японія, де напівсерйозні зусилля, спрямовані на «швидкий запуск економіки», використовуючи громадські роботи, зазнали невдачі, змусивши відомих економістів (наприклад, Пол Кругман із Массачусетського технологічного інституту) зателефонувати. щоб навмисне створення інфляції викликало відновлення. Це матиме депресивний вплив на весь інший світ, оскільки США стимулює свої ринки надмірним імпортом.

Але чи може Золотоволосок очистити її вчинок, уникаючи нападів урсину? Якщо США спонукають решту країн світу до швидкого одужання, це дозволить дефіциту торгівлі в США скоротитися, оскільки вони купують більше наших товарів. Якщо ФРС дозволить продовжити недавнє зростання реальних заробітних плат, це може уникнути зростання заборгованості споживачів та ставок банкрутства. Насправді, нещодавнє зниження рівня банкрутства, здається, пов’язане з циклічним підйомом реальних зарплат. Але висока заробітна плата – це саме те, чого, схоже, побоюється Грінспан, оскільки він використовував жорсткість на ринку праці як привід для підвищення процентних ставок.

Поступовість допомагає: поступове зниження вартості долара пом’якшує будь-які інфляційні потрясіння, як і поступове досягнення споживчої та корпоративної поваги щодо боргу. Нарешті, поступове падіння фондового ринку, на відміну від раптового падіння, також пом’якшить кінець економіки Золотоволосок. Можливо, як і в деяких версіях історії, Золотоволосок і три Ведмеді можуть досягти компромісу!

 Пов’язані матеріали:

Моя нещодавня промова про стан економіки (7/01).

Промова про поточні події (3/99)

Економіка Золотоволосок і три ведмеді (2/00)

 

About The Author

admin

Comments are closed.